CH 8 評估盈餘素質
所謂的盈餘素質，指的是公司的獲利從哪來？是否健康？賺錢結構、獲利模式是否正常？
△ 非營運收入（非經常性收入）
來自於轉投資、處分股票、處分資產等非經常性收入，如果佔比很大的時候，我們就要注意。
例如有些轉投資的公司不賺錢，而處分了子公司或轉投資的股票，從金融帳裡面去獲取盈餘利潤。或是像之前大同(2371)公司經營權之爭，來自其擁有的土地價值(甚至高於其淨值)。
△ 留意竄改數據
留意作假帳、不實的財務報表。
△ 非經常性費用、打消費用與營收轉嫁
譬如存貨可能做到下一期，或是銷售銷貨，下一期的銷貨在這期就列表了，這些都要特別留意，現金流是否異常等等。
財務報表很專門，我們只是要看個概略，每期財報都差不多正常的、差不了多少的，就不用太憂心，但還是要充分檢視。
△ 透過刪減成本提升的利潤：小心了！
如果一間公司完全只靠 Cost down 來提升利潤，這背後一定有某種因素，如果公司營運很好，根本不須這麼做，甚至是一種麻煩，因為公司如果不養一些廢人做雜事，變成菁英得去做，這樣也是不對的，每一個員工都有他的價值，如果開除沒價值的員工，裁員或是關閉廠房、結束虧損業務，通常我們要小心注意，因為這些措施並不能持續發揮作用，同時代表公司營運出了狀況。
但如果結束虧損業務的方式，例如從前IBM將桌上型、筆記型電腦部門賣給聯想，IBM認為自己賺不到錢所以直接賣掉；或例如宏達電(2498)將手機部門賣給Google。同樣的員工，不一樣的公司品牌，會是完全不一樣的結果。
公司盈餘主要來自三方面：
1. 提高銷貨單位
提高總量（例如一年的生意從10億提升至20億，表示生意很好、營運暢旺）
2. 提高產品價格
毛利率增高（例如玉晶光(3406)毛利逐季增加）
這點很重要，有些銷貨雖然降低，但毛利增高可以抵銷
毛利增高代表著兩個大方向，第一個是產品單價提高依然銷售暢旺，表示有議價能力；第二個是技術水準增加，具競爭力，那麼競爭的風險因素就降低了。
3. 降低成本
降低成本的方式很重要，如果是用其他產品取代(原本用A，現在改用B)來達到 Cost down，那是好事。但如果是透過裁員、關閉廠房的方式，那就大不相同了。
這些財務報表的眉角稍微看過去就可以了，因為強勢股的交易，所謂的基本面只是在檢驗，檢驗這個股票是否異常。
通常超級強勢股在漲的時候，我們完全無法從基本面很清楚的看出來，因為通常漲上去我們才知道。
在台灣最快的數據就是每月10號公布的營收，但仍舊是落後的。舉例來說，現在是5月份，要公布4月營收，如果營收好，通常接單的時候就知道了，所以1、2月可能已經在漲了。如果看的是季報(如毛利率、EPS)，那又更延後了兩三個月，第1季的營收可能要到5月份才知道。營收真的好的時候，整個股價已經反映了，所以阿魯米認為，落後的財報只是用來檢驗的。
△ 衡量利潤
書中提到毛利率(gross margin)與 NPM 淨利率(net margin)，阿魯米認為差不了多少，總之就是產品的賺錢能力、平均單價的賺錢能力。
毛利率的年增率是我們很在乎的。例如台積電(2330)的毛利率不斷增加已達50%以上，大立光(3008)毛利率有70%，電子股能夠有毛利率這麼高，表示議價能力好，大家愛用他們的產品，就算賣貴還是得用；另外也代表技術水準高，進入門檻高，缺少競爭者，客戶不得不買。
淨利率也是差不多的概念，如果是一個技術性含量高的電子公司，對照它的毛利率，即可大概知道公司的營運狀況。
△ 財務報告付諸實際考驗
多頭市場對企業盈餘的反應，作者會觀察下列現象：
1. 最初反應：上漲或下跌？
2. 後續耐性：對獲利回吐賣壓是否抗跌？
3. 韌性：有壓回時是否很快彈上來？
白話來說，逐季公布的營收，每季季末在公布之前，一定會有內線消息或研究報告，事先估算好大略的營收。若公布結果超乎預期，通常發生在一個成長中的公司。
從技術面來思考，季報逐季公布，所以股價通常三個月是一個小區間，如果營收沒有太大變化，成長性符合預期，那麼這個區間通常會持續性的往一個方向走，累積起來就成為一個趨勢。
阿魯米認為，其實做交易一通百通，將基本面與技術面的概念合在一起，就能得到結論。到底基本面還是技術面重要都無所謂，會漲的股票最重要。技術面絕對是領先基本面的，出現了買進訊號就是先買再說，至於基本面會怎樣以後再說，因為等它明朗後就會支持你買進的原因。
△ 存貨分析
書中舉例，銅價上漲形成趨勢時，本身有存貨的公司，其股價會有明顯上漲的反應。再例如油價大跌時，煉油廠台塑(1301)、中油(1328)、中國的中國石油(NYSE: PTR)等，無論庫存或在途的油，成本都變成偏高了，虧損就會增加，並反映在股價上面。存貨、原料、庫存都是相關的。
書中還有提到存貨、解決存貨的方法、應收帳款分析、差異性訊息，這些都是研究財務報表就能理解。
△ 全力衝刺：密碼三三 (Code 33)
盈餘、銷貨、營運利潤率等三項，連續三季加速成長，這就是成功的秘方。
基本面有人喜歡看、有人不喜歡，阿魯米認為是一個落後指標，只是一個檢驗的工具，並不是他用來做交易的主流。
CH 9 追隨領導股
本章很精彩，多花點時間來講。
多頭市場賺的錢，大部分來自於行情剛發動最初的12到18個月。阿魯米認為多頭行情大概是1、2年以上（大部分的多頭行情是這麼走的），空頭行情大概3到6個月（理論上是這麼長）。
多頭做頭的時間其實很長，譬如2008年至今的這段大多頭行情，總共也有10年，其中會有調整，但沒有真正的空頭。真正在走的那段期間就是2009年初到2011年這一年半的時間，上漲得最激烈、幅度最大最強。
△ 融入行情發展脈動
如何避免在多頭行情發動時，忘塵興嘆來不及上車？尋找領導股！
領導股剛開始時會抗跌，多頭將啟動時會開始大漲。
每個多頭都會有一批突出的領導股族群，例如目前的5G概念、雲端伺服器、PCB等電子股的領導股。這陣子（5月上旬）兩三個月是防疫期間，防疫概念股非常強，也就是說，當防疫概念股走弱時，大盤可能才會真正轉多。必須去看每個階段、每個階段，都會有不一樣的表象。
空頭末期或多頭的大幅修正時，未來的領導股就會出現。
領導股會領先大盤，領先漲，當大盤修正時會抗跌。所以當大盤明顯起漲時，領導股早就噴出了。因此領導股其實很好找，當大盤震盪震盪離開底部區間時，最強、漲最多的就是領導股。
以這段肺炎疫情的走勢來說，這段V型反轉的大反彈，誰最先突破起跌的新高，那就是領導股，就是這麼簡單～買股票就是這麼容易～
書中提到，「90%以上的超級強勢股，是在空頭市場或大盤修正過程展開攻勢。所以，當行情不好的時候，投資人就應該做好準備，等到行情啟動，務必要讓自己能夠隨時進場。」阿魯米解釋，作者是做波段的，做波段就是慎選標的，買進並持有 (Buy and Hold)，買進對的時候就不斷持有，持有就是眼睛閉上或頭轉過去讓它跑，停損到了就認賠或減碼。最重要的時候就是空頭末期，當你在選股選標的是最重要的，所謂的波段行情，那個點就沒那麼重要，因為你不是當沖，可能放個兩三個月，讓它自己慢慢跑，這樣才能吃到一大段。舉例來說，一支超級強勢股從50塊漲到300塊，總共漲6倍，你可能80塊進場到150塊出場，吃到2倍，後面的或許沒辦法賺到。
所謂的超級強勢股常常會漲到你驚訝到掉下巴。例如倉和(6538)從30塊漲到300塊，漲了10倍，你也很難全部吃到，但可以吃到主升段。當行情發動時，往往會讓你出乎意料。
△ 頂尖股票最早創新低
書中提到，「真正的大贏家，往往隸屬於表現最火紅的產業類股，但根據我個人的經驗觀察，等到一般人發現某個產業類股很熱門時，真正的領導股（其中表現最傑出者）價格已經飆漲了一大段了。」
例如近期(錄音時5月上旬)PCB漲一大段，散熱模組也漲一大段，最近流行的IC設計也都出頭了（中美貿易戰，台灣有機會接到中國轉單，某些產業可能就是大黑馬、大贏家）。
當多頭市場結束時，高α值股票(high alpha stocks)已開始做頭。
α意思是跟大盤比，比大盤優異叫做高α，超級強勢股一定是高α值，例如大盤漲10%，超級強勢股漲100%。漲幅比別人強，所以當大盤還在創高，這些最先領漲的股票已經開始震盪做頭，例如2018年10月份大跌的時候，其實那些高α值的股票，早就已經跌一段了。我們思考方向的時候，可用領導股作為先期指標。
△ 你的機會視窗
「空頭行情末期表現最抗跌、多頭市場最初4到8星期內領先創高的股票，才是真正的市場領導股」
「大盤下跌期間，凡是那些具有顯著正面發展、每股盈餘表現強勁的企業，投資人務必要謹慎分析相關股票的價格行為。最抗跌、反彈最強勁的股票，最可能成為下一個循環的超級強勢股」
阿魯米解釋， 所謂超級強勢股，就是追高殺低，買最強的、賣最弱的。你如果看EPS、用存股的概念，永遠選不到這種超級強勢股。因為所謂EPS高、殖利率高，代表市場給予的定價是沒有成長性的，很穩定的。只要公司具有成長性，本益比一定非常高，若市場認為沒有成長性，本益比大概5到10倍（例如金融股），相對的殖利率就非常高。端看你想要選擇哪種股票。
在空頭市場底部發展過程中，作者期待看見的股價徵兆如下：
1. 市場領導股第一波漲勢出現，藉由階梯狀上攻。
價格在做等待，另外就是主力在吸收籌碼，當噴出時市場上流通的籌碼就少了，大部分在大戶或主力手中，就造成階梯式的上漲。
2. 買進結構顯著增加。
買進結構指的是紅K比較多、長紅棒多，回檔的結構不會跌破長紅K。不是完全都紅K（那是整個噴出時才會出現），而是上漲比例多，抗跌，上漲量增、下跌量縮。
3. 領導股大部分都能保住戰果。
當它漲了一段，大盤可能會修正，修正的幅度不會破前面低點。
4. 留意出貨徵兆。
若有長黑伴隨大量，表示可能進場太早；長黑伴隨大量，表示短期壓力到了，換手失敗，在這裡可能又會震盪一段時間。往下壓回，不一定會破前低，但是表示又陷於另一個盤整區間。
△ 尋找技術型態
當大盤在築底，強勢股感覺在做頭，好像要往下壓，但當大盤稍微漲的時候，強勢股這個頭就變成中繼，又開始往上走。也就是維持在一個比大盤更強勢的區域。大盤跌、強勢股不一定跌，大盤漲、強勢股漲更兇。
△ 哪支領導股是首選？
股池裡該選哪支？就是選最強那支！「讓市場力量告訴我們應該把資金擺在哪裡」，讓市場幫你選擇。
阿魯米補充，我們進場買進之後，讓損益幫你選擇，買對買錯，損益會告訴你，買對了就賺錢，買錯了會賠錢，這雖然是廢話，但其中蘊含著真理；如果你是對的，不可以急著出場，但如果你錯了，就要趕快認賠。
讓市場告訴你資金該擺在何處，讓損益告訴你資金是不是安全。
書中還提到賣權買權比率(Put/call ratio)，大家Google一下就懂，這是對於大盤做長線的參考。
△ 雙面開封的利刃
超級強勢股是場盛宴，宴會過後杯盤狼藉，強勢股漲幅驚人，獲利回吐也會很驚人，甚至可能吃掉所有漲幅。
以國巨(2327)為例，2017年從100多塊漲到1000多塊，10倍，當它真正符合超級強勢股的選股是在大概300塊左右，攻擊到1000多塊，再用半年回到300塊，獲利回吐驚人，吃掉原本大部分的漲幅。
△ 領導股可以預示麻煩
領導股一旦熄火，表示市場處於出貨階段。也就是當我們在看這些領導股，都已經開始在震盪，在出貨或回檔的時候，表示大盤漲勢幾乎快結束，也處在出貨階段（出貨階段：意指高檔震盪做頭，不一定馬上跌下來）。此時會有許多的族群輪動，之前的弱勢股開始上漲，強勢股熄火。這種都是補漲，補漲完之後大盤做頭完成，開始下跌。
某段期間的領導股，幾乎不可能是下一階段的領導股。阿魯米解釋，主力已經做過一次，籌碼已經凌亂了，很難再成為下一階段的領導股；再次以國巨為例，多少慘戶還卡在5、600塊，等著有人來拉上800塊讓他們解套，雖然不是不可能，但這種事很難發生。
△ 學習買進領導股，避開落後股
阿魯米以台積電(2330)為例，想做強勢股，就不應該買台積電，（筆者註：錄音時的5月，台積電股價仍於300元內徘迴，一直未過崩跌高點；然而近期的半導體產業競爭，導致台積電好像也成為強勢股了XD）不是台積電不好，而是因為人多的地方不要去，台積電很難漲到500（筆者註：近期高點466元），往上漲幅可能僅2、30%，不符合超級強勢股的概念。
要做超級強勢股，避開權值股，它們會漲，但基本上不會大漲，一年漲個2、30%已經是相當大的幅度了，這並不符合超級強勢股的概念。要找領導股，應該去思考陌生的股票。因為過去的領導股，很難是未來的領導股，所以可能會碰到一些陌生的股票，聽都沒聽過的股票，可能連法人都還沒貨，所以主升段會是法人推動的，之前的主力、大股東正在吸籌，靠法人買進再度推升股價，股票就這樣莫名其妙大漲了，這就是超級強勢股。
△ 關掉媒體
不要相信所謂的專家，他們往往只會看圖說故事。例如原油負油價的新聞，有專家說負100元也是有可能的，阿魯米解釋，其實結算在負37元是制度的問題，而不是常態，所以基本上不可能出現負100元；當你還在看衰油價的時候，聰明人已經在默默買進。（阿魯米講這段話的時候，油價還在12、3塊，兩週後已經來到25塊以上，此時專家可能又會出來說，預估明年油價有機會上看100塊。）往上走的時候他們就往上看，聽這些爛咖不如別看。
牛頓外插法 XD 今天賺了1萬塊，就預估今年會賺250萬（250個交易日），我們常常陷入這種幻想，對行情也是一樣，當它漲到多少的時候，就往那個方向一看，隨便講，這個就是專家。這就是阿魯米要說書最重要的原因，教大家釣魚，不要聽那些專家拿給你的臭魚。